PANZA CAPITAL - Entrevista con Gustavo Trillo 4ar1w

Tenemos para todos los inversores inquietos una entrevista que le vamos a hacer a Gustavo Trillo, él es el consejero delegado de la gestora panza capital, al que le damos la bienvenida al inversor inquieto. Gustavo, bienvenido.

Muchísimas gracias, María Jesús, un placer estar aquí. El placer es para nosotros siempre tener talento al que podamos entrevistar, que los inversores inquietos que nuestro público vea y que les aportamos, que a fin de cuentas de eso se trata de aportar con rigor, ¿verdad? Ideas, iniciativas, oportunidades de inversión y eso es lo que nos caracteriza. Lo primero que quiero que nos cuentes es, de panza capital, ¿qué destacarías como diferenciador en el mercado de gestoras, en este caso nacionales? Pues yo diría que nos diferencian algunas cosas. La primera, es decir, somos una gestora independiente, es decir, aquí todo el capital de la gestora está en manos de los empleados. La segunda, que somos una gestora especialista, es decir, nosotros no hacemos de todo, sino lo que queremos hacer es solamente una cosa para hacerla lo mejor posible. Y la tercera, yo diría que es nuestro estilo de gestión, que es un estilo de gestión valor sensato, lo denominamos. Yo, si quieres, luego podemos entrar más en la ventaja. Valor sensato, venga, vamos a ello. ¿Qué es valor sensato? Pues mira, yo creo que el valor sensato, a nosotros nos lo dijo un periodista una vez, que nos denominaba como valor sensato. Yo no sé si nos decía como una crítica, como un halago. Desde luego, a nosotros nos gusta y nos gusta por una cuestión.

Es decir, yo creo que cuando la gente habla de inversión en valor, se fija demasiado en el PER y parece que si eres un inversor en valor, lo que tienes que hacer es comprar los PER y es más bajos que te ofrezca el mercado. Y puede ser, pero nosotros hay dos características importantes que nos diferencian de eso. La primera, para nosotros es crítico mirar la calidad de la compañía. No es lo mismo pagar un PER bajo por una compañía que es muy mala, que es lógico, que pagar un PER que a lo mejor no es tan bajo, pero está relativamente bajo por una compañía, por una compañía de mayor calidad. Y lo segundo, la construcción de la cartera. Para nosotros es crítico como construimos las carteras y la gestión del riesgo. Para nosotros, nuestro objetivo es proteger el capital y a partir de ahí hacerlo crecer. Y eso es lo que marca el día a día de nuestro trabajo. Aparte de que es excepcionalmente interesante para los inversores, porque tienen que saber qué se busca y cómo se hace detrás de las inversiones que tienen. Y nosotros, yo siempre defiendo en nuestras conferencias y quienes nos siguen nos saben, mucho la gestión activa. Es decir, queremos talento trabajando al servicio de los inversores y que los inversores paguen ese talento, porque es el que al final, medio y largo plazo, encuentra las oportunidades y hace las cosas correctamente, protege los patrimonios y obtiene las mejores rentabilidades, el talento.

Dicho esto, que es muy importante eso que acabas de decir, hablando de oportunidades, ¿qué oportunidades veis vosotros ahora mismo en los mercados? En un momento en el que ya sabemos cómo ha sido el año 24, en los 7 magníficos, ya sabemos cuáles son las oportunidades que prácticamente están agotadas o les queda muy poco recorrido y donde lo que queda a los inversores son nuevas oportunidades. ¿Dónde veis vosotros nuevas oportunidades en este entorno, en el que hay muchas, pero hay que saber elegirlas y hacerlo bien? Pues mira, recogiendo el guante que me lanzas con respecto a la gestión activa, yo te diría que hoy es posiblemente uno de los momentos en los que está más claro que hay que estar lo más lejos posible de la gestión pasiva y lo más cerca posible de la gestión activa. ¿Por qué? Porque como bien decía, 7 magníficos Estados Unidos, grandes compañías, eso está en unas valoraciones totalmente descabelladas, mientras que si te vas, por ejemplo, a Europa y a pequeñas compañías, estás encontrando oportunidades de inversión fantásticas.

Hablanos, ya tenemos un foco y además es interesante, porque se habla mucho de pequeñas compañías y te das cuenta, pequeñas o medianas, pero americanas, ¿vale? Y tú nos dices, nosotros encontramos oportunidades y lo tenemos claro en pequeñas y medianas compañías en Europa, cuando hasta finales de año, ahora ya es otra cosa, de hecho en el inicio de año estamos viendo quién ha subido más Europa a Estados Unidos, lo tenemos claro ya, es decir, estamos hablando de algo que ya es una realidad, pero Europa parece un apestado a todos los efectos y vosotros llegas a decirnos aquí, no, para nosotros no es un apestado y sabemos dónde encontrar las oportunidades. ¿Dónde vais a encontrar esas oportunidades? En ese sector de pequeñas y medianas compañías europeas. Pues mira, donde nosotros buscamos habitualmente, que es en aquellos sectores en los que son probablemente menos glamurosos que otros sectores, pero te dan unas tesis de inversión muy sencillas, por ejemplo, sector de la construcción, sector de la construcción no de lo construido, es decir, la actividad de la construcción como tal y los materiales de construcción como tal, te pongo un ejemplo, el Reino Unido, en el Reino Unido durante los últimos 20 años la media de casas, digamos, construidas está en torno a los 200.000, los gobiernos que han ido llegando, que es relativamente frecuente en el Reino Unido el cambio de gobierno en los últimos años, están prometiendo 300.000 casas al año, a día de hoy se están construyendo 140.000 casas, es decir, no mucho menos de lo que promete el gobierno, sino mucho menos de la media histórica de los últimos 30 años, eso aquí lleva a que todas las personas